El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, ha puesto en marcha una estrategia audaz para intentar contener la creciente crisis fiscal que aqueja a la mayor economía del mundo. Con la deuda nacional estadounidense alcanzando la estratosférica cifra de 40 billones de dólares y un déficit público que no da tregua, Bessent ha anunciado un plan de consolidación fiscal y una intervención sin precedentes en el mercado de bonos del Tesoro.
Intervención en el Mercado de Bonos
La principal medida anunciada por Bessent consiste en intensificar las operaciones de intercambio (swaps) de bonos del Tesoro de corto plazo por aquellos de largo plazo, con vencimientos de 10 a 30 años. Tradicionalmente, el Tesoro realiza programas de recompra de deuda pública (buybacks), pero ahora se busca elevar el límite de 2 mil millones de dólares a un mínimo de 4 mil millones de dólares por transacción. Formalmente, estas operaciones se clasifican como soporte de liquidez, pero en la práctica funcionan como un canje de duración: el gobierno retira deuda a largo plazo y la sustituye por instrumentos de vencimiento inmediato, principalmente letras del Tesoro (T-bills).
Esta estrategia contrasta con las operaciones habituales de la Secretaría de Hacienda de México, que tiende a adquirir emisiones de corto plazo y ofrecer emisiones de más largo plazo para alargar la duración promedio de su portafolio de deuda. El objetivo de Bessent es claro: contener el repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo y estabilizar los costos de financiamiento a nivel global, especialmente en un mercado de verano caracterizado por baja liquidez.
Impacto Inicial y Desafíos Persistentes
El anuncio inicial generó un impacto moderado y efímero en los mercados. Las tasas de largo plazo experimentaron una leve disminución, las acciones subieron y el dólar se debilitó, lo que contribuyó a que el peso mexicano se mantuviera por debajo de los 17 pesos por dólar. Sin embargo, este efecto se desvaneció rápidamente. La escalada del conflicto en Irán, que impulsó el precio del petróleo Brent por encima de los 93 dólares por barril, reavivó los temores inflacionarios y empujó los rendimientos de los bonos de vuelta a sus máximos. La analogía utilizada por algunos observadores es que estas medidas son como "poner bolsas de arena ante una inundación ya iniciada", sugiriendo que podrían ser insuficientes ante la magnitud del problema.
La "Doctrina Bessent" y la Consolidación Fiscal
Se anticipa que las intervenciones del Tesoro se convertirán en una herramienta recurrente dentro de lo que ya se empieza a denominar la "Doctrina Bessent". Ante la falta de voluntad política en el Congreso de EU para recortar el gasto público y con un déficit proyectado para este año de 2.1 billones de dólares, el Tesoro se verá forzado a seguir manipulando activamente la composición de sus emisiones. No se descarta que el techo de recompra aumente o que se reduzcan directamente los tamaños de las subastas regulares de bonos a largo plazo para paliar la persistente falta de demanda institucional. No obstante, el propio secretario ha admitido que estas medidas de swaps son insuficientes.
Nuevas Iniciativas Fiscales
Adicionalmente, Bessent adelantó que se anunciará una nueva iniciativa fiscal con un mayor énfasis en la consolidación fiscal para hacer frente a los crecientes costos de financiamiento. Se ha revelado que esta iniciativa fue encomendada por el presidente Donald Trump al propio Bessent y al director de Presupuesto, Russ Vought. Las medidas probablemente se enfocarán en combatir la evasión fiscal, revisar los programas de gasto de los estados y apoyarse en la imposición de nuevos aranceles. Combinado con el crecimiento económico y los avances en inteligencia artificial que impulsan la productividad, estos elementos podrían conformar el nuevo panorama fiscal. Sin embargo, existe la preocupación de que estas medidas también resulten insuficientes.
Implicaciones para México y el Mercado Global
La estrategia de Bessent, aunque busca deprimir las tasas de interés en EU, expone un problema estructural subyacente: la insostenibilidad fiscal de la economía estadounidense. La percepción de que los bonos del Tesoro, considerados el activo libre de riesgo global, requieren intervenciones constantes para evitar un colapso, lleva a los inversionistas a exigir una prima de riesgo significativamente mayor para mantener deuda soberana de cualquier país. Como consecuencia directa, las tasas de interés de los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (Bonos M) en México se ven presionadas al alza, encareciendo el costo del financiamiento interno tanto para el gobierno como para las corporaciones locales.
Si la estrategia de Bessent exacerba la inflación en EU, obligará a la Reserva Federal (Fed) a mantener una postura monetaria restrictiva por un período más prolongado. Esto limita el margen de maniobra del Banco de México (Banxico) para recortar su tasa de referencia, ya que debe preservar un diferencial de tasas atractivo que impida una fuga masiva de capitales de la renta fija mexicana. La interconexión de los mercados financieros globales significa que las decisiones tomadas en Washington tienen repercusiones directas y significativas en la economía mexicana y en la estabilidad financiera internacional.