La agencia calificadora HR Ratings ha emitido una señal de alerta sobre la situación financiera de Petróleos Mexicanos (Pemex), al reducir su calificación crediticia global de HR BBB+ a HR BBB. Esta medida, anunciada el pasado 15 de octubre, se alinea directamente con la decisión previa de la misma agencia de ajustar a la baja la nota soberana de México, pasando de HR BBB a HR BBB, ambas con perspectiva estable.
El Vínculo Inquebrantable con el Gobierno Federal
HR Ratings ha enfatizado que la estrecha relación entre Pemex y el gobierno federal es el principal motor detrás de esta recalibración. La agencia considera que la deuda de la paraestatal goza, en la práctica, de un respaldo soberano implícito. Este respaldo se manifiesta a través de los continuos apoyos que la administración federal ha proporcionado a Pemex, ya sea mediante aportaciones directas para el servicio de la deuda, inyecciones de capital para inversiones estratégicas o beneficios fiscales.
La relevancia de Pemex como una fuente fundamental de ingresos para el erario público refuerza aún más este vínculo intrínseco entre la salud financiera de la empresa y la del país. Cualquier fluctuación o debilidad en las finanzas de la petrolera repercute inevitablemente en la calificación y la percepción de riesgo de México en los mercados internacionales.
Avances y Desafíos en las Finanzas de Pemex
A pesar del recorte en la calificación global, HR Ratings ha reconocido que la situación financiera de Pemex ha mostrado ciertos signos de mejora en rubros específicos. Al cierre del segundo trimestre de 2026, la deuda total de la empresa se situó en 1.353 billones de pesos, lo que representa una disminución del 11.6% en comparación con el cierre del año anterior. En términos de dólares, la deuda también experimentó una reducción, cayendo un 9.1% para ubicarse en 77.5 mil millones de dólares, frente a los 85.2 mil millones registrados al finalizar 2025.
La agencia atribuye esta reducción de la deuda principalmente a las amortizaciones que fueron cubiertas gracias a las aportaciones directas del Gobierno Federal. La deuda neta, tanto en pesos como en dólares, también siguió una tendencia descendente, lo que sugiere un esfuerzo por sanear el balance de la compañía.
Ingresos y Producción: Luces y Sombras
En el frente de los ingresos, Pemex registró en 2025 una caída anual del 8.6%, alcanzando 1.529 billones de pesos. Esta disminución se debió, en gran medida, a la caída en el precio de la Mezcla Mexicana de Exportación y a una menor cantidad de crudo exportado. Sin embargo, el primer semestre de 2026 trajo consigo una recuperación notable, con un crecimiento del 11.3% en los ingresos, que ascendieron a 876 mil millones de pesos, impulsados por un incremento del 17.4% en las ventas realizadas dentro del mercado nacional.
La producción de hidrocarburos líquidos también ha mostrado una leve recuperación. Durante el segundo trimestre de 2026, el promedio de producción se ubicó en 1.655 millones de barriles diarios, un 2% más que el año anterior. No obstante, este incremento se explica en gran medida por la producción de condensados; si se excluyen estos, la producción de crudo se mantuvo prácticamente estancada en 1.367 millones de barriles diarios.
Perspectivas a Futuro: Endeudamiento Moderado y Flujo de Efectivo
De cara a los próximos años, HR Ratings proyecta que Pemex continuará con una trayectoria de reducción moderada de su endeudamiento. La agencia estima que la deuda neta se situará en 1.298 billones de pesos para 2026, descenderá a 1.283 billones en 2027 y se ubicará en 1.250 billones para 2028. Estas proyecciones se basan en el supuesto de que el refinanciamiento de las amortizaciones y las aportaciones de capital por parte del Gobierno Federal seguirán siendo una constante.
En cuanto al flujo de efectivo, la calificadora anticipa una mejora. El Flujo de Libre Efectivo Ajustado (FCF Ajustado) se estima en 210 mil millones de pesos para 2026, un incremento significativo respecto a los 126 mil millones registrados en 2025. Sin embargo, se proyecta una moderación posterior, con 173 mil millones de pesos estimados para 2027 y 160 mil millones para 2028.
Precios del Petróleo y su Impacto
La estimación de HR Ratings para el precio promedio de la Mezcla Mexicana de Exportación en 2026 se sitúa en 82.39 dólares por barril, lo que representa un aumento del 34.8% en comparación con el promedio de 2025. Para el periodo comprendido entre 2026 y 2028, la agencia prevé un precio promedio de 79.44 dólares por barril. Estas proyecciones de precios son cruciales para la generación de ingresos de Pemex y, por ende, para su capacidad de gestionar su deuda y sus operaciones.
En el contexto económico global, la volatilidad en los precios del petróleo sigue siendo un factor determinante. La dependencia de la economía mexicana de los ingresos petroleros, y la consecuente interdependencia con Pemex, subraya la importancia de mantener una gestión financiera prudente y estrategias de producción eficientes. La calificación de HR Ratings, si bien refleja desafíos, también apunta a un esfuerzo continuo por parte de la petrolera y el gobierno para estabilizar y, eventualmente, fortalecer la posición financiera de la empresa estatal.