El otrora indiscutible dominio de Wall Street en las carteras de inversión globales está siendo desafiado. Ante las elevadas valuaciones y la concentración de los principales índices en Estados Unidos, los gestores de fondos están volteando la mirada hacia Europa, Asia y los mercados emergentes en busca de oportunidades más rentables y asequibles.
El Atractivo de los Mercados Globales
Las acciones fuera de Estados Unidos presentan descuentos significativos, llegando hasta un 45% en algunos mercados emergentes. Esta tendencia se refleja en métricas clave como la relación precio/beneficios (P/E). Mientras el Eurostoxx muestra un P/E de 18.88, un nivel no visto desde 2002, este se encuentra muy por debajo del P/E de 41.1 de las llamadas 'siete magníficas' en Wall Street, acciones que han impulsado gran parte del rally bursátil estadounidense en el último año y medio.
En términos de rendimiento, el mercado europeo acumuló un 9.8% en el primer semestre del año, superando ligeramente el 9.6% del S&P 500. Esto subraya la percepción de que Europa ofrece un mercado más barato en relación con su potencial de rendimiento.
Diversificación Estratégica y Rendimiento Activo
Gestoras como Aztlan Equity reconocen que, si bien las carteras suelen tener una concentración significativa en Norteamérica (alrededor de una quinta parte), las mejores oportunidades para generar rendimiento activo (alfa) se encuentran en sobreponderaciones estratégicas en Europa y Asia.
El mercado bursátil estadounidense en su conjunto presenta una ratio P/E de 27.15, considerablemente más alta que el 19.18 de Japón o el 18.5 de Corea del Sur. Esto hace que los mercados asiáticos parezcan más atractivos desde una perspectiva de valuación. Incluso el índice Nikkei 225 de Japón, con un P/E de 24.08, se muestra más atractivo que el S&P 500 (28.45) o el Nasdaq (37.35). Sin embargo, es importante notar que, comparado con sus promedios históricos de cinco años, las valuaciones en Japón y Corea del Sur podrían considerarse elevadas.
Brecha de Valuaciones y Descuentos Significativos
Los datos de J.P. Morgan Asset Management de julio indican una brecha notable en las valuaciones regionales. El múltiplo P/E esperado para Estados Unidos se acerca a las 20 veces, en contraste con las aproximadamente 16 veces en Europa (excluyendo Reino Unido), unas 11 veces en Asia (excluyendo Japón) y poco más de 10 veces en los mercados emergentes.
Al cierre de junio, el índice MSCI USA cotizaba a 21.02 veces las utilidades esperadas para los próximos 12 meses. En comparación, el MSCI World (excluyendo a Estados Unidos) se ubicaba en 15.57 veces, y en los mercados emergentes, el múltiplo descendía hasta 11.65 veces. Esto se traduce en un descuento cercano al 26% para las acciones de mercados desarrollados fuera de EE. UU. y hasta un 45% para las acciones de mercados emergentes, según cifras de MSCI.
Estrategias de Inversión y Concentración Global
El modelo cuantitativo de Aztlan Equity Management asignó solo el 20% de su portafolio de empresas pequeñas y medianas a Norteamérica en julio, una posición inferior a su índice de referencia. En contraste, mantuvo sobreponderaciones significativas en Europa (+6.1 puntos porcentuales) y Asia (+17.4 puntos). Esta estrategia busca alejarse de índices globales que siguen excesivamente concentrados en Estados Unidos.
Al cierre de julio, las empresas estadounidenses representaban el 72.03% del MSCI World, dejando a Japón con 5.73%, Reino Unido con 3.61%, Canadá con 3.41% y Francia con 2.44%. Esta concentración implica que un inversor que adquiere un fondo global puede tener casi tres cuartas partes de su capital expuesto a Wall Street, incluso si su objetivo es la diversificación internacional.
Desempeño Reciente y Perspectivas de Crecimiento
El mejor desempeño reciente de los mercados fuera de EE. UU. ha impulsado la búsqueda de oportunidades. Durante el primer semestre de 2026, el MSCI Emerging Markets acumuló un rendimiento del 24.02%, más del doble del 9.94% registrado por el MSCI World. En los últimos 12 meses, la diferencia fue aún más marcada: 44.18% frente a 21.81%.
UBS considera que la oportunidad fuera de Estados Unidos ya no se limita a la simple baratura de las acciones. En su análisis de julio, la firma calificó a Japón y a los mercados emergentes como atractivos, manteniendo una postura neutral en la zona euro, donde anticipa un crecimiento de utilidades cercano al 25% en los próximos dos años. Para Japón, UBS elevó su previsión de crecimiento de utilidades para el año fiscal 2026 del 7% al 10%, tras un avance del 15% en el índice TOPIX en el año. El mercado japonés cotiza a 16.7 veces sus ganancias esperadas, un nivel considerado razonable, con una destacada exposición a la cadena global de semiconductores e inteligencia artificial.
La Apuesta por la Inteligencia Artificial y el Futuro
La apuesta más agresiva de UBS se centra en los mercados emergentes, proyectando un crecimiento del 63% en sus utilidades para 2026 y elevando su objetivo para el MSCI Emerging Markets a 1,850 puntos al cierre del año. Para junio de 2027, la meta se fija en 1,920 puntos.
Sin embargo, BlackRock mantiene una visión matizada. A pesar de reconocer oportunidades fuera de Wall Street, la mayor gestora de activos del mundo mantiene una posición sobreponderada en acciones estadounidenses. Su argumento se basa en la expectativa de que gran parte de los ganadores de la expansión de la inteligencia artificial seguirán concentrados en Estados Unidos. La construcción de la infraestructura de IA requiere insumos escasos como energía, memoria, semiconductores y centros de datos, lo que abre oportunidades a lo largo de toda la cadena de valor, algunas de las cuales, si bien se encuentran fuera de Estados Unidos, no eclipsan el potencial del mercado local en este sector clave.
En este contexto, los empresarios y el sector productivo mexicano, aunque no se mencionan directamente en la fuente, se benefician indirectamente de esta búsqueda global de oportunidades. Una mayor diversificación y la potencial reasignación de capital hacia mercados emergentes podrían generar un entorno más favorable para la inversión y el crecimiento económico en regiones como América Latina, siempre y cuando se mantengan políticas económicas estables y atractivas para el capital internacional. La tendencia de buscar activos más baratos fuera de los mercados tradicionales podría abrir puertas para que México capte flujos de inversión que antes se dirigían exclusivamente a centros financieros consolidados.